澜起科技(SH688008)，作为全球领先的内存接口芯片设计公司，近年来凭借其在DDR5、PCIe Retimer、CXL MXC等领域的技术突破，成为了资本市场的宠儿。然而，随着股东频繁减持、业绩起伏不定以及市场竞争加剧，澜起科技的未来发展充满了不确定性。
技术领先，但市场地位岌岌可危
澜起科技自成立以来，一直以技术为核心竞争力，尤其是在内存接口芯片领域，公司占据了全球超过40%的市场份额。2024年第三季度，澜起科技实现营业收入25.71亿元，同比增长68.56%；归母净利润9.78亿元，同比增长318.42%。这些亮眼的数字背后，是公司在DDR5内存接口芯片和“运力”芯片上的持续突破。
另外，在“新能源汽车世界冠军”比亚迪汽车的长沙工业园，优必选工业人形机器人Walker S1与Wali瓦力工业移动机器人T3000、L4级无人物流车Chitu赤兔无缝协作，实现了从分拣、搬运到配送的室内外一体化的全自动流程。近日，小鹏正式发布最新款人形机器人小鹏Iron,相比于- -代在软硬件层面均大幅提升，灵活度接近人类智能程度显著进步。中航证券指出，展望后续，人形机器人产业催化不断，四季度板块行情有望持续。
开源证券发布研报称，公司已有2款核心产品获批上市，共有13条临床在研管线，覆盖血液瘤、自身免疫性疾病、实体瘤等多个领域。短期看，随着MZL新适应症进医保，核心上市产品奥布替尼销售额稳健增长；引进产品Tafasitamab预计2025上半年中国大陆获批上市，有望贡献业绩新增量。中长期维度看，公司多条管线已进入注册性临床阶段，且具备较强的出海潜力。
然而，技术领先并不意味着市场地位稳固。在全球内存接口芯片市场，澜起科技面临着来自IDT、Rambus等国际巨头的激烈竞争。尽管公司在DDR5子代迭代上保持了领先地位，但竞争对手也在紧追不舍。特别是随着DDR5渗透率的提升，市场竞争愈发激烈，价格战一触即发。澜起科技能否继续保持高利润率，成为了一个未知数。
此外，澜起科技在PCIe Retimer、CXL MXC等新兴领域的布局虽然进展迅速，但这些产品尚未形成规模效应，短期内难以对营收产生实质性贡献。公司管理层也承认，未来行业需求恢复需要一个过程，相关产品线的短期收入可能存在不确定性。
股东套现超200亿，资本撤离背后的隐忧
澜起科技的股价自2020年达到125.2元的历史高点后，一路震荡下行，截至2024年7月30日，收报58.47元，较最高点跌去了53%。这一波下跌的背后，是股东们的大规模减持。自2020年以来，澜起科技的多位股东通过询价转让、大宗交易、集中竞价等方式累计套现金额超过200亿元。其中，英特尔、中电控股、WLT及其关联方珠海融英等大股东减持尤为频繁。
英特尔作为澜起科技的第一大股东，曾持有公司9%的股份，但在2024年6月完成新一轮减持后，持股比例已降至4.76%，不再是持股5%以上的大股东。这意味着英特尔不再受“大股东减持”相关规定限制，未来可能进一步减持。其他股东如中电控股、WLT等也纷纷跟进，显示出资本对公司未来发展的谨慎态度。
股东的频繁减持不仅影响了公司的股价，也让市场对公司未来的成长性产生了质疑。尽管澜起科技管理层表示，股东减持不会影响公司的长期发展战略，但资本的撤离无疑给公司带来了巨大的压力。毕竟，股东的减持行为往往被视为对公司前景的不看好，这可能会引发更多的投资者抛售股票，进一步打压股价。
业绩起伏不定，盈利能力承压
澜起科技的业绩表现一直波动较大。2019年上市以来，公司经历了多次“增利不增收”、“增收不增利”的情况。2023年，公司更是出现了营收净利双降的局面，全年营业收入22.86亿元，同比下降37.76%；归母净利润4.51亿元，同比下降65.3%。收入规模跌回两年前的水平，净利润也降至近6年最低水平。
净利润下降的主要原因包括：营业收入减少、投资收益及公允价值变动收益总额减少、研发费用增加、计提资产减值损失增加等。特别是在津逮服务器平台业务方面，2023年该业务的营收和毛利率均大幅下滑，产量仅为0.7万片，同比下降94.25%；销售量为1.42万片，同比下降86.74%。同期，津逮服务器平台产品线营收仅为0.94亿元，同比大跌90.01%，毛利率仅剩下4.01%。
澜起科技的盈利能力承压，主要源于两个方面：一是市场需求的不确定性。2023年，全球服务器及计算机行业需求下滑，导致客户去库存，DDR4内存接口芯片与津逮®CPU出货量明显减少。二是研发投入的增加。2023年，公司研发费用为6.82亿元，占营业收入的比例高达29.83%，远高于2022年的15.34%。虽然研发投入有助于保持技术领先，但也给公司的利润空间带来了压力。
AI推理应用带来新机遇，但挑战依然存在
随着AI推理场景的不断增加，互连芯片的需求呈现出多样化和复杂化的趋势。AI推理更重视计算效率、时延和性价比，相关互连芯片的需求因此变得更加丰富多样。澜起科技的多款高性能芯片，如PCIe Retimer、MRCD/MDB、MXC、CKD等，均受益于AI推理应用的发展。
然而，AI推理市场的竞争同样激烈。除了传统的内存接口芯片厂商外，越来越多的科技巨头也开始涉足这一领域。例如，英伟达推出了专为AI推理设计的Hopper架构GPU，英特尔则推出了面向AI推理的Gaudi2加速器。这些产品的推出，使得AI推理市场的竞争更加白热化。
澜起科技虽然在互连芯片领域具备一定的技术优势，但在AI推理市场的整体布局上仍显不足。公司目前的产品主要集中在硬件层面，缺乏软件生态的支持。相比之下，英伟达、英特尔等公司不仅拥有强大的硬件产品，还建立了完善的软件生态系统，能够为客户提供一站式的解决方案。这对于澜起科技来说，是一个不小的挑战。
CAMM2内存模组取代SODIMM，市场前景广阔但竞争激烈
2023年底，JEDEC正式宣布戴尔推出的CAMM内存模组成为行业标准规范，命名为“CAMM2”。CAMM2内存模组具有体积更小、频率更高、带宽更大、功耗更低等优势，未来将在笔电领域取代传统的SODIMM内存模组。CAMM2有两种设计：基于常规DDR5颗粒的“DDR5 CAMM2”和基于LPDDR5(X)颗粒的“DDR5 LPCAMM2”。
澜起科技作为全球领先的内存接口芯片供应商，已经在CAMM2模组的相关芯片(如SPD、PMIC、CKD)上实现了规模出货，单季度收入超过1000万元。然而，CAMM2市场的竞争同样激烈。除了澜起科技外，三星、SK海力士等内存制造商也在积极布局CAMM2模组市场。这些公司在内存颗粒制造方面具备更强的优势，可能会对澜起科技的市场份额构成威胁。
此外，CAMM2模组的普及还需要时间。尽管CAMM2具有诸多优势，但目前市场上主流的笔记本电脑和台式机仍然使用SODIMM内存模组。CAMM2要完全取代SODIMM，还需要等待新一代硬件平台的推出。在这个过程中，澜起科技需要面对来自竞争对手的压力，确保自己在CAMM2市场的领先地位。
展望未来，澜起科技作为全球领先的内存接口芯片设计公司，将继续受益于AI产业的快速发展。随着AI服务器、智能汽车、数据中心等领域的不断扩张，对高性能互连芯片的需求将持续增长。澜起科技凭借其在DDR5、PCIe Retimer、CXL MXC、CAMM2等领域的技术优势，有望在未来的市场竞争中占据有利位置。
然而，澜起科技面临的挑战也不容忽视。首先，公司在AI推理市场的整体布局尚不完善，缺乏软件生态的支持。其次，CAMM2市场的竞争日益激烈，澜起科技需要面对来自三星、SK海力士等内存制造商的强大竞争。最后，股东的频繁减持和资本撤离，给公司带来了巨大的压力，市场对公司未来的成长性产生了质疑。
澜起科技在AI时代的崛起，不仅得益于其在内存接口芯片领域的技术领先地位，还在于其对市场趋势的敏锐把握和前瞻性布局。然而，随着市场竞争的加剧和资本撤离的压力，澜起科技的未来发展充满了不确定性。
澜起科技作为全球领先的内存接口芯片设计公司，凭借其深厚的技术积累和前瞻性的产品布局，在AI时代的浪潮中展现出强大的竞争力。然而，股东的频繁减持、业绩的起伏不定以及市场竞争的加剧，给公司带来了巨大的挑战。澜起科技能否在AI推理市场和CAMM2模组领域取得突破，将成为决定其成败的关键。
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